湖南裕能与宁德时期的深度绑定干系正在松动。湖南裕能9月18日公告称，宁德时期于6月26日至9月16日历间累计减握1745.97万股公司股份，不再是公司握股5%以上推动。现在，宁德时期仍是锂电正极材料厂商湖南裕能的第一大客户，但两边此前的保供等左券已到期且暂无续签安排。

　　同期，宁德时期正在将资金赞助、采购得意和股权绑定这一套模式复制到其他供应商身上。两边干系变化对湖南裕能的影响仍有待进一步不雅察。9月18日，《中原时报》记者已就有关问题向湖南裕能发送采访提纲，收尾发稿，未赢得应。

　　握续减握

　　宁德时期对湖南裕能的减握始于股份解禁之后。2020年12月，湖南裕能增资扩股，宁德时期出资2亿元获得5984.61万股公司股份，握股比例约10.54%，成为湖南裕能第三大推动。彼时比亚迪也参与了湖南裕能的增资，握股约5.27%。

　　其时，宁德时期与湖南裕能也曾存在较深的业务配合。2018年至2020年及2021年上半年，湖南裕能对宁德时期、比亚迪的销售收入计较占公司交易收入的91.24%、93.56%、91.1%和94.91%。

　　股权干系确立后，两边的配合进一步真切。2021年5月，湖南裕能与宁德时期签署《磷酸铁锂保供左券》。按照左券，2022年至2024年时分，宁德时期每月向湖南裕能采购不低于8500吨磷酸铁锂，且在未足额采购前不采购其他厂商的同类家具。同期，宁德时期应向湖南裕能支付5亿元预支款。

　　2022年1月，两边不息签署预支款左券，并商定预支款不错抵扣后续货款，且宁德时期将向湖南裕能供应碳酸锂来赞助其分娩。由此，宁德时期与湖南裕能酿成了股权、资金和订单的多重绑定。

　　其后，这一配合模式发生变化。凭据湖南裕能此前走漏，有关预支款在2024年12月31日也曾抵扣完了。保供左券到期后，公司暂无续签安排。湖南裕能解释称，行业供需干系发生变化，通过预支及保供左券的阵势来获取资金扩产的必要性也曾缩小。

　　2026年6月，宁德时期走漏减握狡计，拟减握不进步2530万股。而后，宁德时期和洽减握。收尾9月16日，宁德时期累计减握1745.97万股，占湖南裕能面前总股本2.06%，握股比例降至4.99999%。关于减握原因，湖南裕能公告称，宁德时期主若是出于自己资金处分需求及往常投资安排，不会对两边业务配合产生影响。

　　现在来看，两边仍存在包括来料加工在内的业务配合。2025年，湖南裕能对宁德时期的销售额为102.95亿元，占公司交易收入29.73%，宁德时期仍为其第一大客户。2026年，公司瞻望与宁德时期的关联来去销售金额约267亿元，高于2025年155亿元掌握的瞻望额。

　　这意味着，两边的业务配合仍在握续，但配合样式发生了变化，两边昔日基于股权、预支款和最低采购量确立的深度绑定干系也曾弱化。中国企业老本定约中国区首席经济学家柏文喜告诉《中原时报》记者，“从行业周期看，宁德握股退至5%以下、保供左券到期不续，对湖南裕能的影响是‘政策溢价缩小、商场化压力飞腾’，但公司短期基本面偶然崩掉。商场更看市占率、现款流、高压密家具率。只好宁德采购不显耀左迁、公司自供磷源和高端品跟上，总体影响可控。若后续无新长协且被多供应商替代，则公司估值核心可能下移。”

　　宁德时期扶握其他供应商

　　在湖南裕能看来，前述预支保供左券是在特定行业历史配景下，宁德时期为支吾短期内需求激增、上游材料供应不及而作出的特别安排，这在面前商场供需干系下也曾不再具有必要性。然而，宁德时期并未毁掉这一模式。

　　近几年，宁德时期对其他正极材料供应商的配合正在加深。其中，江西升华（富临精工旗下子公司）是较为典型的案例。2024年8月，宁德时期与富临精工签署业务配合左券，并支付一定预支款赞助江西升华分娩基地建设，同期得意在2025年至2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂。

　　2025年，宁德时期出资数亿元认购江西升华股份，成为其第二大推动。同庚，宁德时期详情将以5亿元预支款赞助江西升华建设产能，并将配合期限延迟至2025年至2029年。按照配合安排，江西升华产能优先供给宁德时期，宁德时期每年采购量不低于其产能的80%。2025年下半年，宁德时期又支付15亿元预支款，用于锁定供应量并赞助原材料建设。2026年，宁德时期狡计不息增资江西升华，普及握股比例。

　　这意味着，宁德时期把资金赞助、采购得意和股权绑定这一套模式复制到了富临精工身上。此外，宁德时期还与万润新能、容百科技等供应商签署了大额长协订单。这线路，宁德时期对磷酸铁锂供应清楚性的需求并未脱色。

　　湖南裕能的客户结构也在发生变化。2022年至2024年，公司对宁德时期的销售收入占比辩别为42.82%、40.98%和31.08%。2025年，宁德时期销售占比降至29.73%，销售额为102.95亿元，比亚迪销售占比为17.27%，两者计较约47%。同期，亿纬锂能、国轩高科、海辰储能等企业成为其客户，湖南裕能对少数客户的依赖进度有所下落。

　　昔日，保供左券为湖南裕能提供了相对详情的采购基本盘。如今，这种最低采购量和排他性安排也曾发生变化。在面前行业景气回升阶段，这一变化尚未对公司功绩酿成显然压力。2026年上半年，湖南裕能兑现净利润29.1亿元体育游戏app平台，盈利才调显然开发。但在将来行业供需再次发生变化时，湖南裕能或需要用订单来解释，其龙头地位不依赖于单一大客户。